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金岭矿业:业绩符合预期,矿价或继续上行

时间:2019-07-12    机构:华泰证券

19H1业绩符合预期,维持“增持”评级

2019年7月10日,金岭矿业(000655)(以下简称“公司”)发布2019年半年度业绩预告,预计2019H1实现归属于上市公司股东净利润7400-9500万元,同比增长81%-133%,我们在7月10日发布的钢铁行业中报前瞻中预测公司上半年盈利7522万元,公司业绩符合我们预期。基于港口、钢厂低矿石库存现状,我们认为Q3铁矿均价环比上行格局尚在;Q4受vale矿山复产影响,铁矿均价可能环比回调,全年看均价或较去年增长226元/吨。因矿价涨幅超出我们此前预期,我们上调公司EPS至0.32/0.40/0.47元(前值0.29/0.37/0.45元),目标价6.95-7.16元,维持“增持”评级。

矿价或继续上行,预计四季度价格回调

2019Q1、Q2铁矿石均价分别为622、743元/吨,同比分别增长14%、55%,环比分别增长9%、19%。因年初矿难影响,巴西铁矿发货量同、环比下行较多,叠加2019Q1/Q2(4-5月)生铁产量环比变动-0.5%、10.7%,同比上行9.8%、10.0%,需求上行较多。此外,港口铁矿库存不断下行,6月已降至1.1亿吨,为近两年最低水平,同时疏港量仍维持高位,钢厂进口矿库存仍低于往年同期,总体仍有利于矿价上行。考虑四大矿复产节奏,四季度矿价或承压。我们预计Q3、Q4矿价环比分别变动100、-50元/吨。

行政因素压制矿价,未来或抬高价格中枢

2019年7月初以来,中钢协发言称希望有关部委及监管机构进一步加强调查核监管力度,规范市场行为,维护铁矿石市场的正常的竞争秩序,促使铁矿石价格合理合规。我们认为抑制矿价长期有效手段是扩大低成本的铁矿供给,行政干预短期或压制矿价,但也给矿山带来不确定性,降低矿山扩大资本开支的意愿,或抬高了未来的价格中枢。

我们维持铁矿2-3年中长期景气观点

我们在前期的首次覆盖报告及年初发布的铁矿石深度报告《供给拐点来临,议价能力上行》中已提出,四大矿资本开支周期预示,2019年铁矿中长期供给拐点来临,价格中枢上移。铁矿作为钢铁产业链中供需格局最好的品种,易获得产业链利润分配的倾斜;在需求非断崖式下跌情况下,螺纹钢价格不会大幅下行,一定程度上保证铁矿议价空间。我们更新预测,预计2019-2021年矿价分别变动226/50/50元/吨(前值150/50/50元/吨)。

受益于铁矿涨价,维持“增持”评级

公司专注铁精粉、球团矿生产,有望充分受益于涨价带来的业绩高弹性;矿储下滑或倒逼公司开拓新矿源。因矿价涨幅超出我们此前预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年BVPS为4.34/4.74/5.21元(前值4.31/4.68/5.13元),PB 1.45/1.33/1.21倍,可比公司平均PB(2019E)为2.08倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司2019年1.60-1.65倍PB,目标价6.95-7.16元,维持“增持”评级。

风险提示:复产超预期或政策影响,铁矿石价格上涨不及预期;钢铁需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑或成本、运输费用上升,致业绩下滑。