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金岭矿业:矿价不济,毛利率继续下滑

发布时间:2014-04-22    研究机构:兴业证券

事件:

金岭矿业(000655)公布2014年一季报,公司实现营业总收入4.4亿元,同比增加61.8%,归属于上市公司净利润0.27亿元,同比增加11%,基本每股收益0.05元,同比增加0.01元。一季度单季每股收益0.01元,低于13年四季度0.13元,符合市场预期。

主要经营数据:

2014年一季度公司实现营业总收入4.4亿元,同比增加61.8%;实现利润总额0.4亿元,同比增长21.2%;实现净利润0.3亿元,同比增长25%。2014年一季度销售毛利率30%,同比下降5.2个百分点。三费比率19.8%,同比下降2个百分点。近4季度毛利率分别为30%,35.4%,42.9%,37.97%。

事件点评:

收入大幅增加,毛利率继续下滑:一季度公司营业收入同比大幅增加62%,主要由于新疆金岭球团和金钢矿业分别于13年中期和四季度投产带来收入的同比大幅增长。不过一季度公司毛利率继续下滑到30%,已经较13年三季度时的42.9%下滑13个百分点。公司毛利率的下滑一方面由于一季度矿石价格总体曾下滑趋势,另一方面由于新疆地区盈利能力较低,收入的大幅增加也相对拖低了公司的综合毛利率。根据公司年报数据测算,金钢矿业13年吨矿净利润约为70元,而喀什球团吨矿净利润约为25元,而我们估计公司山东本部单吨铁精粉净利约在150元左右,新疆地区盈利能力相对偏弱。

虽然新疆地区矿石盈利能力相对偏弱,但公司在山东本部可整合的资源并不多,近期的扩张主要集中在新疆地区,一季度金钢矿业新增了乔普卡铁矿的采矿权,导致无形资产增加1.8亿,同比增50%。未来新疆地区的产量有望继续增加,虽然盈利能力不及本部但仍能增厚利润。

14 年矿价下跌周期公司盈利压力较大。13 年底海外主流矿山产能集中释放,我们预计14 年为铁矿石供需关系逆转年,年初铁矿石港口库存的大幅积累以及铁矿石价格的下跌已经释放出供需关系变化的信号。预计14 年铁矿石总体均价会较13 年的135 美元大幅下滑,而公司为单纯的资源型企业,在矿价下滑周期中虽然量上增长能有部分抵消作用,但盈利仍将面临较大压力。

盈利预测与投资建议。一季度公司新疆地区收入端贡献明显,但由于新疆销售价格较低对总体毛利率有所拖累,单季度毛利率继续有所下滑。14 年铁矿石供需关系逐步逆转,矿价总体大周期向下,公司盈利压力较大。预计14-16年公司EPS 分别为,0.38 元、0.43 元、0.51 元维持“增持”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑

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