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金岭矿业公司年报点评:矿价跌致12年业绩滑坡,1季度有望回升

发布时间:2013-03-27    研究机构:第一创业证券

事件:

金岭矿业(000655)(000655)发布2012年年报:2012年实现营业收入13.18亿元,同比下降26.15%;营业利润2.8亿元,同比减少58.45%;归属于公司股东的净利润2.12亿元,EPS为0.36元,同比减少57.51%。公司拟定2012年度不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

点评:

2012年业绩降57.5%,四季度大幅下滑低于预期

年报显示,公司2012年实现营业收入13.2亿元,同比下降26.15%;实现营业利润2.8亿元,同比下降58.45%;归属于母公司净利润为2.12亿元,同比下降57.51%,EPS为0.36元。其中,第4季度实现营业收入2.76亿元,环比下降27.41%,净利润625.54万元,同比下降91.55%,由于第4季度铁矿石价格环比回升,公司业绩则大幅下降,低于市场预期。

营收下降因矿价大跌,2013年1季度有望回升

公司营收下降26.15%,主要在于2012年矿价同比出现了近20%的下跌。据测算,公司2012年铁精矿平均售价为962.21元/吨,同比去年下降21.15%,基本与行业水平相当。而从公司产销量来看,与2011年相比变化不大。其中,铁精矿生产量127.2万吨,同比减少0.97%;销量为127.8万吨,同比减少1.22%。自去年10月以来,铁矿价格出现了一波显著的上涨,莱芜地区矿价涨幅约为17%,由于4季度均价未能体现涨幅,我们预计这将在1季度的营业收入和利润中有所体现。

毛利率下降13.6个百分点,期费率上升6.12个百分点

受铁矿价格下跌的影响,公司铁精矿毛利率出现大幅下降。这是由于公司采矿成本比较刚性,营业成本降幅仅为5.84%,远低于营业收入下降幅度。由此,公司2012年毛利率从53.12%下降15.56个百分点至37.56%,使得公司毛利额大幅下降45.92%。据测算,公司2012年铁矿吨毛利从649元下降至361元,吨净利从323元下降至148元,盈利能力下降非常明显。

不过,从2013年1季度平均矿价上升幅度来看,我们测算毛利率有望上升至少5个百分点。

金鼎矿业40%股权收购贡献利润2036.9万元

公司2012年上半年以10.58亿现金收购金鼎矿业40%股权,当期获得了较好的收益。据年报显示,金鼎矿业2012年实现营业收入3.89亿元,净利润1.46亿元,公司该期间确认投资收益2036.9万元,占净利润比例为7.27%。据公司此前公告,截至2011年12月31日,金鼎矿业剩余铁矿资源储量约为5500万吨,可采经济储量约为4162万吨,目前王旺庄矿区的生产规模为80万吨/年,金鼎矿业拟将生产规模扩大到200万吨/年,我们认为,金鼎矿业盈利能力较强,后续扩产将会带来贡献的进一步提升。

金刚矿业和球团矿进展顺利,静待产能释放

此外,公司2009年11月收购的新疆金刚矿业100%股权以及合资建设的金岭球团(控股70%)均取得了明显进展。

其中,金刚矿业已经处于基建试生产阶段,一期40万吨铁精矿有望在2013年开始贡献业绩;金岭球团年产60万吨氧化球团的主体工程建设已基本完成,主要设备安装正有序进行,预计2013年实现试生产,投产后可贡献权益净利润3820万元,可达公司目前净利润的13.6%。

维持“审慎推荐”的投资评级

我们预计,公司2013年-2015年EPS分别为0.57元、0.68元和0.83元,对应PE分别为19.4倍、16.4倍和13.4倍。

因铁矿石未来两年需求放缓,新增产能投放量偏大,市场对未来铁矿价格预期普遍较低对矿业股估值整体形成压力,但公司1季度业绩回升的概率较大,维持公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示

铁矿石供过于求;金刚矿业和球团矿进展不及预期;现有矿山储量和品位下降。

申请时请注明股票名称