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金岭矿业:三季度毛利率保持稳定

发布时间:2012-10-24    研究机构:兴业证券

金岭矿业(000655)公布2012年三季报,公司实现营业总收入10.42亿元,同比下降28.2%,归属于上市公司净利润2.05亿元,同比下降58.56%,基本每股收益0.34元,同比减少0.49元。三季度单季每股收益0.12元,低于二季度0.16元,符合市场预期。

主要经营数据:前三季度公司实现营业总收入6.62亿元,同比下降28.2%;实现利润总额2.54亿元,同比下降61.3%;实现净利润2.05亿元,同比下降58.56%。2012年前三季度销售毛利率39.26%,同比下滑16个百分点。三费比率14.2%,同比增加5.5个百分点。公司三季度单季度实现营业收入3.79亿元,环比下滑12.5%,实现净利润0.73亿元,环比下降21.5%。三季度单季基本每股收益0.12元,低于二季度的0.16元。近4季度毛利率分别为37.3%,37.88%,45.16%,28.8%。

事件点评:收入下滑,毛利率暂时稳定。三季度公司销售收入环比下滑12.5%,但毛利率仍保持在二季度37%左右的水平。行业基本面看,三季度铁矿石价格出现了大幅下跌,进口矿61.5%PB粉价格曾一度跌至88美元,但从9月初开始矿石价格开始迅速反弹,目前反弹至116美元。我们认为公司三季度毛利率的稳定一方面来自于9月初开始矿价反弹,另一方面也由于在本轮矿价下跌中国产矿受到边际成本支撑跌幅相对外矿较小。同时更具公司在一二季度销售上策略判断公司在三季度价格较低时可能有意减少销售增加库存,而在矿价反弹后加强出货。 收购金鼎矿业盈利贡献约10%。上半年公司花费约10亿从大股东手中收购了金鼎矿业40%的股权。三季度公司投资收益为823万,主要来自于对金鼎矿业的投资收益,贡献公司净利润的约10%。

期间费用总体稳定,收入下降造成费用率激增。公司三季度年期间费用为0.46亿,较二季度0.52亿,环比减少0.06亿,主要来源于财务利息的增加。期间费用率达到12.3%,较二季度变化不大,同比增加4个百分点。一方面由于新疆地区矿山投入运营管理费用的增加,另一方面由于量价齐跌公司销售收入的大幅下滑。

存货压力缓解,资金压力不减。三季度公司存货水平环比下降10%到1.14亿,存货压力有所缓解但仍高于往年水平。而虽然应收账款环比下降72%到0.5亿,回归正常水平,应付帐款也环比下滑30%,但公司应收票据达到7.34亿环比增加93%,资金面仍旧较紧。

盈利预测与投资建议。三季度公司受矿石价格大幅下滑的影响,公司业绩继续环比下滑。但在本轮矿价下滑过程中国产矿受到一定边际成本支撑跌幅相对外矿较小,公司属于老矿山有一定成本优势,二季度毛利率也稳定在了37%的水平,四季度盈利有望小幅改善。预计12-14年公司EPS分别为,0.47元、0.51元、0.57元维持“增持”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑

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