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金岭矿业:金鼎矿业对业绩增厚不明显

发布时间:2012-10-22    研究机构:安信证券

公司2012年1-9月业绩大幅下滑:实现营业总收入10.42亿元,同比降低28%;营业利润2.54亿元,同比下降61%;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比下降59%;每股收益0.34元,其中三季度每股收益0.12元,同比下滑55%,环比下滑25%。

公司1-9月业绩大幅下滑可能是由于:(1)矿价大幅下滑,而成本刚性:1-9月铁精粉市场价同比下滑21%,根据公司业绩对铁精粉价格的敏感性分析,21%的价格跌幅对应业绩下滑的幅度约46%,矿价大幅下跌是业绩下滑最主要的原因。(2)预计公司铁精粉销量下滑;(3)金钢矿业成本居高不下:金钢矿业剥岩等建设阶段的吨铁精粉成本较高,且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振;(4)金鼎矿业对业绩增厚不明显:1907万元的投资收益主要是金鼎矿业40%股权4-9月份产生的收益,贡献收益低于预期,预计金鼎矿业吨原矿净利约112元/吨,相比2011年同期244元/吨的净利出现明显下滑。

尽管初期金钢矿业对业绩的贡献有限,但是金钢矿业是未来业绩增长的重要来源。金钢矿业一期探明资源量为1808.10 万吨,预计二期探明资源储量可能大幅提高,甚至达到6000万吨。我们认为未来新疆铁矿石价格的走势会强于全国,一方面是由于新疆的运输距离限制,且现在新疆铁精粉大幅折价,另一方面是由于未来新疆钢铁产能的大量投放。对金刚矿业来说,预计其扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目,铁矿石销售将不成问题,且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅,预计金刚矿业未来盈利处于上升通道。 近期矿价的反弹有望使得公司四季度业绩环比改善,预测公司2012-2014年的EPS分别为0.57、0.63、0.69元,净利润增速为-32%、10%、9%,对应PE分别为19.3、17.5、16倍。维持公司“中性-A”的投资评级,给予2012年20倍PE,目标价11.5元。 风险提示:矿价延续调整 .

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