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金岭矿业一季度业绩预告点评:微利困境仍在延续

发布时间:2012-04-13    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司预计一季度净利润约3600万元,同比大幅下滑77.6%,对应EPS约0.06元,业绩仍然延续了四季度低迷的态势。业绩同比大幅下滑仍是源于量价齐跌的影响:一季度铁矿石现货价同比下滑15%,且由于需求不振,预计公司铁矿石销量同比也发生了大幅下滑。 尽管铁矿石价格高点至低点的跌幅高达30%,但公司连续两个季度微利的业绩仍是低于预期的:我们认为目前的铁矿石价格对行业的边际厂商来说是盈亏平衡点,这从国内铁矿石产量也得到印证,我们取铁矿石价格进入下降通道的9月份开始至今的6个月,铁矿石产量环比前6个月下滑仅1%,由此可见铁矿石行业的绝大部分公司仍能实现盈利,只有个别厂商由于亏损超过固定成本而发生减产。但金岭矿业(000655)原有矿山的铁矿石品位超过50%,为低成本矿山,盈利却依然低迷,与其他低成本矿山如金安矿业、同达铁矿等形成对比,我们猜测这与金钢矿业和金鼎矿业有关,金钢矿业2011年完成剥岩288万吨,且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振,销售铁精粉仅9万吨,建设阶段的吨铁精粉成本较高,加之新疆四季度、一季度天气严寒,导致成本进一步上升;金鼎矿业2011年约供给公司32万吨原矿,由于定价较市场价的折价幅度基本处于下降通道,且结合成本加成的方式定价,预计2011年四季度、2012年一季度金鼎矿业供给原矿的价格优惠幅度收窄。

我们认为有三方面支撑公司持续稳定经营及长期增长:(1)拟收购的金鼎矿业;(2)金钢矿业;(3)山钢集团的平台及公司充裕的现金流。

维持公司的盈利预测,预测2012-2014年的EPS分别为0.78、0.87、0.95元,净利润增速为-7%、12%、10%,对应PE分别为19、17、15倍。维持公司“中性-A”的投资评级,目标价16元。

风险提示:矿价弱势可能仍将延续

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