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金岭矿业:四季度拖累业绩,金鼎股权注入

发布时间:2012-03-13    研究机构:兴业证券

投资要点事件: 金岭矿业(000655)公布2011年年报,公司年实现营业总收入17.8亿元,同比增加15.8%,归属于上市公司净利润4.98亿元,同比增加1.28%,基本每股收益0.84元,同比增加0.01元。四季度单季每股收益0.01元,低于市场预期。

主要经营数据: 2011年年公司实现营业总收入17.8亿元,同比增加15.8%;实现利润总额6.73亿元,同比增加2.58%;实现净利润4.98元,同比增加1.28%。全年销售毛利率50.66%,同比下降2个百分点。三费比率9.5%,同比增加0.6个百分点。

公司四季度单季度实现营业收入3.3亿元,环比下降35%,实现净利润0.03亿元。四季度单季基本每股收益0.01元,低于三季度的0.27元。近4季度毛利率分别为28.8%,54.18%,53.22%,60.33%。

事件点评: 生产平稳,4季度盈利明显下滑。公司生产铁精粉128.39万吨,销售129.40万吨,生产铜精粉金属量1281.58吨,销售1336.36吨,生产钴精粉金属量60.13吨,销售55.31吨。由于4季度矿价大幅下跌,公司4季度盈利环比大幅下滑,毛利率由三季度54.18%下滑至28.8%。吨精粉毛利也有上半年736元/吨下滑到下半年的557元/吨,按毛利率下滑幅度测算,4季度公司单吨毛利仅为350元/吨左右。

金鼎40%股权即将注入,增厚业绩10%。大股东持有金鼎矿业40%股权资产注入承诺即将兑现,公司虽将成为最大股东但并不占多数表决权,金鼎矿业未来贡献将通过投资收益体现。金鼎矿业评估价值对应吨可采储量价格为63.6元,未来矿价假设也基本覆盖了矿价下降风险,交易价格相对较为合理。

本次收购将一次性支付10亿元收购价格,对公司流动性带来一定冲击,但公司资本结构和流动性状况良好,支付困难不大。金鼎矿业盈利情况逐年提升,虽已过景气高点,但股权注入后仍能对公司带来每年约0.09元的EPS增厚约10%。

新疆项目稳步推进。公司新疆地区金钢矿业为露天开采,剥岩已基本完成随时可以进行大规模原矿开采。达产最大障碍为电力、交通等当地基础配套设施。2011年共完成剥岩288.40万吨,生产原矿41.15万吨,铁精粉8.36万吨,销售铁精粉9.31万吨。同时,2011年金岭球团基建投入完成4031万元,主体工程土建已基本完成,预计2012年6月底实现单机试车。

资产减值损失大幅增加。11年公司资产减值损失为0.35亿,其中主要为0.27亿的固定资产减值损失。主要是公司电厂1#2#机组因山东金岭铁矿下属子公司淄博铁鹰钢铁有限公司关闭高炉,缺少气源而停产,公司对2台机组及附属设施计提的减值准备所致。我们认为对公司长期盈利能力并不构成影响。

虽然4季度矿价大幅下跌,但公司铁矿石还有一定的盈利空间,并未计提存货减值准备。

盈利预测与投资建议。虽然我们认为11年为铁矿石盈利的景气高点,但12年我国粗钢产能继续明显扩张,矿石盈利能力下滑是一个缓慢过程。金鼎矿业40%股权注入以后,公司业绩能够增厚10%,金鼎矿业也正在进行扩产工作,计划由目前的80万吨,2015年产量达到120万吨,2016年满产达到200万吨。金钢矿业随着新疆地区钢铁产能释放和当地基础设施完备,也将逐步贡献业绩。不考虑金鼎注入影响预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.97,1.12,1.21元,金鼎注入对公司业绩增厚效果在10%左右,对公司维持“推荐”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑

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