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金岭矿业2011年报点评:矿价下跌影响公司盈利能力

发布时间:2012-03-12    研究机构:中信建投证券

4季度矿价下跌及产量下降是业绩下滑主要原因

公司四季度业绩出现大幅下滑,产量下降是主要原因之一,公司全年铁精粉产量129.4万吨,上半年产量约68万吨,三季度产量应与一、二季度相当,粗略计算四季度公司产量仅有约27万吨, 产量大幅下滑是公司4季度收入及利润大幅下滑主要原因之一。

另一方面四季度铁精粉市场价格均价相比前三季度下降约100元/吨,直接导致公司四季度铁精粉毛利下滑并且大幅计提存货减值准备,这是导致公司利润大幅下滑的另外一个主要原因。

铁矿石景气高点已过,短期公司业绩受影响较大

我们对铁精粉市场的基本判断是2011年景气高点已过,虽然2012年铁精粉价格还会维持较高位置,但是整体的均价相比2011年低100-150元/吨,另一方面公司铁精矿的生产成本整体变化不大, 因此铁精粉价格下降将对公司的盈利能力产生较大影响。

新疆铁矿未来业绩释放较慢

公司全资子公司金钢矿业位于新疆喀什地区塔什库尔干县,为露天开采矿,目前正在进行基建,新建两条选矿生产线,设计产能40万吨,2011年下半年建成投产。目前铁精粉产量还在逐渐释放阶段。此外喀什球团项目主体工程土建已基本完成,主要设备安装正有序进行,预计2012年6月底实现单机试车。

我们认为金钢矿业及喀什球团项目将是未来公司主要的业绩支撑点,公司将充分享受新疆地区经济增长及固定资产投资带来的收益,但是由于这两个项目短期内产能释放的速度较慢,因此对公司短期业绩支撑作用有限。

调降公司评级至“中性”

我们预计12-14年EPS 分别为0.79元、0.80元、0.83元,对应12年动态PE 约22倍,我们认为未来短期业绩面临下滑风险, 按照目前股价,公司的估值水平略高,调降公司评级至“中性”。

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