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金岭矿业2011年3季报点评:业绩稳定增长26.69%

发布时间:2011-10-19    研究机构:东莞证券

前三季度业绩增长26.69%。前三季度实现营业收入14.51亿元,比上年同期增长23.18%;营业利润6.58亿元,比上年同期增长26.35%;归属于母公司的净利润4.95亿元,比上年同期增长26.69%,折合每股收益0.83元,符合预期。

业绩同比增长的主要原因是受益于铁矿石价格上涨。前三季度国产铁精粉价格基本维持在历史高位,均价达到1418元/吨(迁安,干基含税,66%),同比大幅增长24.17%。受此影响,公司铁矿石在销量保持稳定的情况下收入仍增长23.18%。单季度看,3季度铁矿石均价为1438.5元/吨,环比2季度仍小幅上涨3.2%。在此背景下,3季度业绩仍维持稳定,实现利润1.6亿元,环比略有下滑8%,折合每股收益0.27元。毛利率则略有上升,为54.18%。

公司期末有7.5亿元的账面现金,现金流充裕,足够日常经营所需,且能够为扩大生产或者收购资源提供支持。

毛利率稳定。公司铁矿石业务盈利能力对铁矿石价格十分敏感。前三季度的综合毛利率为55.67%,同比提高了1.47个百分点。通过敏感性分析,铁矿石均价每上涨10%,带动毛利率提升1.5-2个百分点。公司在上半年的铁矿石吨毛利达到736元/吨,创09年以来新高,3季度基本维持在此盈利高位。

布局新疆前景看好。公司2009年来在新疆先后拿下2个大项目,分别是收购金刚矿业和联合组建球团矿公司。2009年11月,公司收购新疆金刚矿业使其成为全资子公司,金刚矿业探明1305万吨铁矿石资源储量,而实际储量有望在8000万吨以上。公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨,长远规划有望在100万吨。2010年金矿矿业实现铁矿石产出,产量为5.37万吨铁精粉,销量为4.55万吨。我们预计2011年产量有望达到12-15万吨。

公司在2010年8月份联合喀什银根资产管理公司组建喀什金岭球团矿公司,其中公司出资2100万元占70%,建设一期60万吨氧化球团,二期规划是120万吨。我们预计一期将在2011年下半年实现投产,2012年达产后将着手建设2期项目,预计在2014年实现120万吨球团矿产能。

金鼎矿业40%股权在2010年没有注入上市公司,公司按约定受托管理金鼎矿业。公司计划择机启动山东金岭铁矿持有的山东金鼎矿业有限责任公司40%股权注入事宜,经相关部门批准后,在2011 年内完成。金鼎矿业探明保有储量在5300万吨之上,设计采矿能力为80万吨/年,如在2011年注入上市公司,则公司铁矿石储量将达到1.5亿吨以上。

维持推荐。我们维持前期业绩预测,即2011/2012 年每股收益分别为1.09 元、1.42 元,当前股价对应2011 年PE 仅15 倍,处于偏低水平。

我们认为2014 年之前全球铁矿石市场格局难有改变,铁矿石价格总体仍将能在高位运行。

我们看好公司在新疆的两个项目的运作,金刚矿业实际储量可观,且扩产在即;球团矿厂1 期预计在2011 年下半年投产,为业绩增长提供保障;而金鼎矿业40%股权有望重启注入上市公司,公司潜力依然很大,维持对公司的推荐评级。

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