金岭矿业(000655.CN)

金岭矿业(000655):矿价已回落 21H2业绩或承压

时间:21-08-21 00:00    来源:华泰证券

21H1 归母净利润同比增 105%,维持“增持”评级8 月 20 日公司发布半年报,21H1 营收 9.36 亿元(yoy+54%),归母净利2.57 亿元(yoy+105%),与业绩预告(2021-049)的 2.2 亿-2.8 亿元相符;21Q2 营收 5.05 亿元(yoy+42%、qoq+17%),归母净利 1.6 亿元(yoy+69%、qoq+65%)。上半年公司业绩受益于铁矿石价格上涨,下半年受钢铁限产政策影响,铁矿石需求或出现实质性回落,矿价或下跌,公司 21H2 业绩或承压。我们预计公司 21-23 年 EPS 为 0.83/0.89/0.96 元(前值 0.93/1.24/1.32元)。可比公司 PE(2021E)均值为 12.77 倍,给予公司 12.8 倍 PE(2021E),对应目标价 10.61 元(前值为 8.87 元),维持“增持”评级。

铁精粉售价大涨,黑色金属业务营收同比增 56%据公司半年报,21H1 公司销售铁精粉 55 万吨(yoy-10%),均价 1289 元/吨(yoy+65%),实现营收 7.1 亿元(yoy+48%),价格上涨幅度较大,抵消销量下滑影响;销售球团矿 13 万吨(yoy+105%),平均售价 1101 元/吨(yoy+2%),实现营收 1.4 亿元(yoy+110%),销量大涨推动营收实现较大增长。毛利率方面,铁精粉毛利率 44.36%(yoy+3.78pct),球团毛利率20.80%(yoy+0.35pct)。综合来看,21H1 公司黑色金属业务营收同比增56%,毛利率 42.04%(yoy+2.93pct),实现较好增长。

受钢铁限产政策影响,21H2 铁矿石价格走势或偏弱21 年初,工信部、发改委等提出 2021 年钢铁产量同比不增要求,21H1 市场持续发酵,钢价持续上涨,且由于并无实际限产政策落地,矿价同步大幅上涨,21H1 普氏指数高点(5.12)达 233 美元/吨,较年初涨 46%,此后政策调控下开始下跌。后随着限产政策在地方层面逐渐落实,铁矿需求开始出现实质性回落,矿价开始下跌,最新期(8.19)普氏指数为 130 美元/吨,较年内高点下跌达 44%。我们认为年内严格执行钢铁限产可能性较大,21H2铁矿石价格走势或偏弱。展望 22-23 年,由于四大矿山供给增量仍有限,预计矿价相对仍有支撑。

铁矿石价格回落但仍有支撑,维持“增持”评级我们认为年内严格执行钢铁限产可能性较大,下半年铁矿石需求或出现实质性回落,矿价或下跌,公司 21H2 业绩或承压。但展望 22-23 年,由于四大矿山供给增量仍有限,我们预计矿价相对仍有支撑。我们上调铁精粉及球团矿价格假设,预计公司 21-23 年 EPS 为 0.83/0.89/0.96 元,可比公司 PE(2021E)均值为 12.77 倍,给予公司 12.8 倍 PE(2021E),对应目标价10.61 元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,铁矿石供给增量超预期。