金岭矿业(000655.CN)

金岭矿业(000655):20年归母净利+28% 看好21年表现

时间:21-03-23 00:00    来源:华泰证券

20 年归母净利同比增28.3%,21 年或继续向好3 月19 日,公司发布2020 年报,全年实现营收14.3 亿元(yoy+7.4%),归母净利 2.3 亿元(yoy+28.3%)。其中,Q4 实现营收4.2 亿元(yoy+32.0%,qoq+2.7%),归母净利0.23 亿元(yoy+318.1%,qoq-72.0%),归母净利环比下行较多主要因成本环比+41%。我们认为21 年铁矿供需处紧平衡,铁矿价格继续向好,公司或将受益。公司20 年分红率25.8%,为自14 年以来首次分红,股息率1.3%。我们预计公司21-22 年EPS 分别为0.93/1.24元,并引入23 年EPS 为1.32 元,维持“增持”评级。

20 年铁精粉毛利率达34%,同比提升9.2pct

据公司年报,20 年公司铁精粉产、销量均为121 万吨(yoy-4.1%、-5.3%),同比下行或主要因下属侯庄矿探明矿石储量已开采完毕,进入设施回收和充填治理阶段。铁精粉价格860 元/吨(yoy+11.3%),同期澳洲PB 粉价格同比涨12.7%,基本一致;成本567 元/吨(yoy-2.3%,20 年销售费用中运输费调整到成本中,故近似将19 年中运输费用补回进行比较,下同),同比小幅下行,或因高成本侯庄矿关停及积极开展降本增效;毛利293 元/吨(yoy+52.6%),毛利率34.0%(yoy+9.2pct)。

20 年现金分红率25.8%,为自14 年以来首次分红20 年公司销售毛利率28.3%(yoy+4.1%),当期销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-87.0%、+27.9%、+5.6%、-53.3%,其中销售费用扣除运输费后可比口径下同比+14%;期间费用率为10.9%(yoy+1.4pct),同比上行主要因管理费用中人员薪酬上行较多;销售净利率16.2%(yoy+2.7pct)。

另外,据公司年报,20 年公司拟每股派发现金股利1 元,现金分红率25.8%,股息率1.3%(3.19 日收盘价计),为自14 年以来首次分红。

铁矿价格持续坚挺,维持“增持”评级

据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们认为21 年铁矿供需处紧平衡,价格或向好。另据公告(2021-007),受全省安全检查影响,子公司金召矿业临时停产,公司称预计对生产计划无影响。我们上调铁矿价格假设,预计公司21-22 年EPS 为0.93/1.24 元(前值0.40/0.40元),引入23 年EPS 为1.32 元。可比公司21 年PB 为2.74 倍(Wind 及Bloomberg 一致预期),公司规模不及四大矿山且暂无产能扩张空间,给予公司21 年1.6 倍PB,BPS(21E)为5.54 元,目标价8.87 元(前值8.25元),维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;铁矿石供给增量超预期。