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钢铁行业2017年年度策略报告:供给为轮,蔽而新成

发布时间:2016-11-21    研究机构:华泰证券

去产能因素主导2016年钢铁市场行情

从2015年12月到2016年4月,绝大部分品种反弹幅度在60%-77%区间。期间,铁矿石受外矿低成本产能投产、粗钢产量下降及美元走强等因素影响,价格上涨较为有限。截止2016年10月底,全年去产能0.45亿吨目标完成,钢铁行业盈利上涨。2017-2020年仍需压减炼钢产能0.35~0.85亿吨,平均每年需压减0.09~0.21亿吨炼钢产能。

需求角度不悲观,有望呈现恢复上行

2008年金融危机后,在经历长达4-5年的库存去化及全球主要经济体的货币宽松后,大宗商品价格逐渐走出底部。我们继续看好PPP等准财政发力,其重要程度将继续提高。目前,国家库共三批PPP示范项目,合计516个项目,根据测算,第一批2016年底前完成采购,第二批和第三批应分别于2017年3月和9月底前完成采购,投资额度合计1.8万亿。

债转股及可交换债,增强钢企过冬能力

2016年1月25日,第一支钢铁行业可交债15新钢EB发行成功,可交债可帮助上市钢企的大股东实现低成本融资,逐渐受到青睐。债转股有利于钢企缓急脱困,改善融资能力。上市钢企母公司推行债转股,不仅可改善自身的财务状况,还可以增强对上市钢企的输血能力。如若东北特钢破产重组出现曙光,抚顺特钢可以关注。

部分企业业绩日趋萎靡,亟待转型

比如油气管道上市公司传统产品利润空间微薄、业绩下滑,目前转向积极培育新利润增长点或谋求转型,如久立特材将业务重点放在核电上,并通过成立投资公司并设立并购基金,并购标的主要瞄准高端设备制造、新材料领域。玉龙股份通过更换实际控制人,重新定位公司发展主业。金岭矿业(000655)和海南矿业为代表的铁矿石公司主业单一、受下游需求拖累影响,未来公司或可兼并、收购其他资源项目,培育新利润点。方大特钢涉足投建基金公司金融类业务等。

维持钢铁行业“增持”评级,钢企重组做强是主要方向

对钢铁行业而言,未来供给侧改革将在两个节奏上影响行业效益,一是在产量变化不大的基础上,提高产量集中度,减少囚徒困境带来的产量恶性竞争,二是产能去化到一定程度将会带来产量下降,供给收缩将有利于吨钢盈利的恢复。宝钢和武钢合并已起到先头示范效应,2017年将重新回归到产能去化预期差和债务风险下行这个逻辑框架中来,建议结合去产能情况配备钢铁股票供需平衡改善受益的个股。

风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;去产能不及预期。

申请时请注明股票名称