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钢铁行业周报:库存波动强于需求变化

发布时间:2016-09-18    研究机构:中泰证券

投资策略:本周上证综合指数下跌2.47%,其中钢铁板块下跌2.98%。七八月启动的钢铁业存货周期一波三折,九月受期货连续回落的影响,现货市场重新向下偏转,产业链前期主动积累的库存开始释放,进一步压抑旺季需求释放。一系列连锁反应下,造成旺季不旺的情况。经济底部回升期中,实际需求变化往往比较缓慢,而预期主导的库存周期变化更加剧烈,囤积和释放库存会造成阶段性价格波幅较大。

剔除存货周期缩放作用,自去年四季度开始的经济改善已持续接近一年时间,钢铁行业盈利从最低谷状态已经恢复到正常偏高水平。目前钢铁下游需求核心地产和基建近期数据仍没有出现衰减迹象,中期看钢铁行业盈利仍可维持正常水平。库存周期调整结束后,建议关注标的如新钢股份、方大特钢、太钢不锈、三钢闽光、鞍钢股份、金岭矿业(000655)等。另一方面关注新材料类标的应流股份(核电军工部件)、云海金属(汽车轻量化)、钢研高纳(高温合金)、海特高新(化合物半导体材料)等。

国内钢价:本周钢价下跌。九月中旬下游需求释放依然较为缓慢,钢价接连下挫造成产业链心态谨慎,贸易商出货不畅、社会库存上升。后期市场走向取决于真实消费的强度,若强度足够大,则存货周期带来的下游补库有望使价格逐步回稳。由于当前宏观经济运行稳健,房地产和基建投资托底之下钢材需求支撑性强,钢价中周期仍有上涨空间;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.23万吨,较上周减少0.44万吨,热轧库存44.86万吨,较上周上升2.7万吨。从全国范围看,各品种库存环比上升,Mysteel统计社会库存总量966.42万吨,环比上升2.36万吨。本周社会库存继续回升,但环比上涨幅度已经大为下降,钢价下跌造成前期积累的中间库存有主动去库之意,但考虑到库存总量不高,释放空间有限;

国际钢价:本周国际钢价稳定。美国钢材价格继续下跌,近期行业终端需求表现疲弱,终端用户看跌情绪浓烈,即便钢厂接连下调出厂价格对终端成交刺激也较为有限,预计短期钢价仍将维持偏弱格局。考虑到目前产业链库存已经处于较低水平,后期需求改善有望带来钢价企稳;欧洲钢价震荡盘整。受益于反倾销和下游需求的好转,钢厂报价小幅走高,区域内板材价格出现反弹。而长材由于到港资源压力较大,短期供给过剩难以改变,价格依然表现较为低迷。后期若终端成交释放将推动钢价回暖;

原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格610元/吨,环比下降10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格400元/吨,环比持平。普氏指数(62%)56.3美元/吨,周环比下降2.05美元/吨。G20峰会结束后,华东地区陆续迎来高炉开工复产,行业产能利用率稳步抬升至86%的高水平,铁矿石需求短期无忧。但由于近期钢价接连回调,钢厂吨钢毛利下滑对原材料价格形成打压,供应相对充足的铁矿石价格下跌较为顺畅。后期随着钢材终端需求释放,钢价止跌回升将带动矿价企稳反弹;

行业盈利:本周毛利下跌。根据我们模拟的钢材数据,钢价跌幅要大于原材料价格调整,钢材毛利走势呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降47元/吨,毛利率下降至7.25%;冷轧板(1.0mm)毛利下降40元/吨,毛利率下降至-2.16%;螺纹钢(20mm)毛利下降68元/吨,毛利率下降至-1.85%;中厚板(20mm)毛利下降20元/吨,毛利率下降至-9.28%。

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